消費整體表現低迷、庫存去化變慢,鋁價反彈高度受限

2022-08-14 07:48:34 來源: 作者:程小勇

  經過3—7月上旬的持續下跌之后,國內外鋁價開始企穩,并出現小幅反彈。驅動鋁價反彈的因素有三個:一是市場對于美聯儲加息節奏放緩的樂觀預期,所有風險資產都在7月中下旬出現反彈;二是歐洲能源危機擔憂重燃,市場對歐洲電解鋁減產預期升溫;三是國內房地產紓困政策出臺后,地產悲觀情緒有所修復。

  電解鋁供應“內松外緊”

  從國內電解鋁運行產能來看,7—8月,國內電解鋁在產產能繼續增長。7月,國內電解鋁運行產能增量主要來源于甘肅、云南的新增產能及復產項目。不過,西南等高成本鋁廠已經出現虧損,行業增產積極性明顯下降,例如廣西復產項目進展緩慢,企業零星啟槽,7月新增產量貢獻微乎其微。8月,甘肅、云南、四川等地的還有復產及投產項目,預計8月電解鋁運行產能可能達到4180萬噸。

  從國內電解鋁冶煉成本來看,7月,隨著氧化鋁及預焙陽極價格小幅下跌,四川、云南等地豐水期到來,電解鋁冶煉成本有所下降。據估算,7月國內電解鋁加權完全成本約為17300元/噸,環比下降1%;但由于鋁價下跌,7月國內電解鋁企業平均盈利為790元/噸,環比下降1960元/噸,其中有990萬噸電解鋁產能完全成本在18000元/噸以上,占總運行產能24%,主要分布在西南、河南等地區。

  8月,電解鋁成本有望繼續下降,因預焙陽極月度定價已經出現200元/噸跌幅,氧化鋁也出現小幅下滑,而電力成本在煤炭價格保持低位的情況下很難繼續大幅攀升。如果9月高溫天氣減少,那么四川等地電力供應緊張制約鋁冶煉開工的情況會出現好轉。

  海外電解鋁減產情況尚未改變。2022年年初至今,歐洲地區因俄羅斯天然氣供應銳減,歐洲能源供應緊張導致歐洲電解鋁出現減產,7月北美兩家電解鋁廠也開始減產。綜合各方面數據估算,2022年1—7月,海外電解鋁累計減產規模預計130萬噸左右。

  消費整體表現低迷

  7月,國內鋁消費整體表現低迷,表觀消費繼續維持負增長。7月國內鋁加工行業PMI指數環比下降6.5個百分點至45,回落至榮枯線以下。從季節性規律來看,7月屬于國內鋁加工行業的傳統淡季,行業新增訂單較少,企業多以降低產量為主,其中鋁板帶箔行業產量下滑明顯,企業反饋海內外訂單均出現不同程度的下滑。而型材受限于房地產行業需求低迷等原因,企業開工同樣持續低位。7月電力、汽車用鋁也因企業高溫假等各種因素出現訂單不足的情況。8月初,調研結果顯示,下游需求較7月沒有太大改觀,預計要到8月下旬,在9月旺季來臨之前下游會進行備貨,這樣需求才會出現改善。

  在海外能源危機的影響下,海外電解鋁和鋁材產出受限,中國鋁材出口強勁。6月,中國鋁材出口總量約為58.4萬噸,同比增加31.4%,其中鋁型材出口同比增長1.5%,鋁合金出口同比增長20.1%。

  庫存去化變慢

  從終端消費行業來看,下游消費疲軟。7月,國內車整體產量為215.8萬輛,環比降低2.2%;而零售銷量為181.8萬輛,環比降低6.5%。其中,新能源汽車的7月零售銷量為48.6萬輛,同比依舊維持高增長達到117.3%,但環比卻出現了8.5%的下滑。房地產方面,全國30個大中城市商品房銷售面積繼續處于低位。截至8月7日,一線、二線和三線城市商品房銷售同比分別下降39.9%、60%和57.4%。當前“保交樓”的背景下,地產施工和竣工面積可能有所改善,但是力度還是很溫和,房地產開發商現金流依舊緊張,還需要償還不斷到期的債務。

  7月,鋁價大幅下跌,出現虧損的鋁廠出貨意愿不高,冶煉廠庫存有所增加。8月,隨著鋁錠等產品的集中到貨,如果消費依舊疲軟,那么8月鋁錠社會庫存去庫勢頭可能很難持續。調研數據發現,7月28日,鋁錠社會庫存降至61.6萬噸,但是稍后幾天逐步回升,到8月8日升至65.4萬噸。

  市場將重新交易“緊縮”邏輯

  8月中旬開始金融市場或重新交易“貨幣緊縮”邏輯,主要的理由有以下幾點:一是美國非農就業數據遠好于預期,美國GDP雖然陷入“技術性衰退”,但是就業市場依舊強勁,這意味著美國工資-通脹螺旋并不容易打破。美聯儲有可能在9月繼續維持75個基點的加息步伐,緊縮步伐目前還看不到放緩的驅動因素。二是在國際能源價格高企的情況下,美國7月CPI同比上漲8.5%。在美國勞工部公布7月非農就業數據之后,市場對美聯儲更大加息力度預期升溫,美債收益率再次反彈。

  總之,當前電解鋁價格繼續反彈的動力不足,除非8月消費出現明顯改善,不然在國內電解鋁供應確定性增長的情況下,電解鋁可能會重新出現累庫。然而,中短期繼續擴大反彈空間的難度較大,后續需求存在很大的不確定性,而國內電解鋁供應繼續增長是確定的。宏觀層面,伴隨美國7月非農就業數據公布,美聯儲9月緊縮節奏放緩的可能性下降,市場會重新交易“緊縮-衰退”邏輯。

  而宏觀層面,歐美通脹高燒不退,美聯儲加息力度依然較大,這使得經濟減速和鋁需求降溫的可能性很高。境外投資者可以運用芝商所旗下COMEX鋁期貨(合約代碼:ALI)管理風險,境內投資者可以運用上期所鋁期貨合約對沖潛在的下行風險。與2021年相比,2022年6月COMEX鋁期貨日均交易量為1514份合約,增長165%。另外,在7月11日更創下單日交易量的新高,達5600份合約。隨著國內外鋁價波動增加,鋁期貨市場將受到更多投資者關注。(作者單位:寶城期貨)

  本文內容僅供參考,據此入市風險自擔

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